Hedge significa proteção.

Grandes empresas e investidores utilizam estratégias de hedge para minimizar riscos.

O gerenciamento de risco é um dos conceitos mais importantes para crescer de forma sustentável.

O objetivo desse artigo será mostrar a função do hedge com exemplos claros e sua aplicação nos investimentos.

Continue lendo esse artigo para saber mais sobre:

• O que é hedge
• Como utilizar hedge em seus investimentos
• Qual é o melhor tipo de hedge

O que é Hedge?

Hedge significa proteção, conforme já vimos na introdução desse artigo.

As operações de hedge são realizadas por empresas e investidores que desejam se proteger dos riscos das oscilações de preços.

Na história: O hedge surgiu da necessidade de um produtor manter um preço fixo para vender seu produto.

Além disso, havia também a necessidade dos comerciantes em obter um preço fixo para comprar produtos.

Exemplo clássico de hedge:

Uma empresa exportadora de petróleo deseja fixar o preço de venda do petróleo no valor atual do mercado, de US$ 100,00.

Segundo as análises do financeiro da companhia, essa operação é interessante dado uma possível queda nos preços futuros do petróleo.

Portanto, ela lança um contrato futuro de venda de petróleo no preço de US$ 100,00. O comprador do contrato terá a obrigação de pagar pelo petróleo no dia do vencimento o preço US$ 100,00, independente do preço do mercado nesse dia.

Do outro lado, uma empresa aérea deseja fixar o preço de compra do petróleo para o abastecimento de suas aeronaves acreditando em uma possível subida do preço do petróleo, além de assegurar maior rigidez nos seus custos operacionais.

Desse modo, ela fecha o contrato futuro de compra de petróleo a US$ 100,00 no dia do vencimento com a empresa exportadora de petróleo.

Perceba que o contrato é, em teoria, um benefício mútuo, já que ajuda ambas companhias.

Entretanto, no dia do vencimento o petróleo apresenta preço de US$ 90,00.

Logo, a companhia exportadora (vendedora do contrato) foi beneficiada por vender o petróleo nesse dia a US$ 100,00 ao invés do preço atual do mercado de US$ 90,00.

A companhia aérea (compradora do contrato) saiu perdendo porque poderia comprar o petróleo a US$ 90,00 (valor atual) ao invés dos US$ 100,00 fechados no contrato.

Porém, mesmo que o contrato tenha sido favorável para a empresa exportadora, ele manteve os custos da empresa aérea fixos.

Como é impossível prever o futuro do preço de qualquer mercadoria, a opção do hedge poderá continuar sendo utilizada pela empresa aérea como forma de se proteger contra um aumento rápido de seus custos operacionais com o combustível de sua aeronaves.

Como utilizar o Hedge em seus Investimentos?

Vimos no tópico anterior um exemplo clássico de empresas utilizando contratos futuros para fazer um hedge e proteger suas compras/vendas.

Entretanto, como aplicar a proteção nos investimentos?

Existem diversas maneiras de fazer o hedge de uma carteira de investimentos, mas vou me concentrar em apenas uma aqui, com foco no modelo de alocação de ativos.

Protegendo o investimento em ações com câmbio

Você provavelmente já notou que quando a Bolsa despenca, ativos como Dólar, Euro e Ouro sobem bastante de preço.

Um dos motivos é a procura por liquidez e menor risco. Quando investidores estrangeiros retiram seus dólares e euros do Brasil, a oferta dessas moedas cai, criando uma maior escassez. Logo, o valor dessas moedas sobe em relação ao Real.

O Ouro é um investimento que naturalmente é procurado em momentos de crise, pois representa o dinheiro em sua essência.

É um metal com valor intrínseco, com uma real demanda, além de ser uma moeda que não pode ser inflada por nenhum Banco Central.

Portanto, quando ativos de risco começam a cair, alguns investidores voltam-se para investimentos com valor intrínseco, como Ouro.

A esse ponto do artigo você deve estar se perguntando:

Qual é a proteção oferecida pelos ativos cambiais quando a Bolsa despenca?

Veja o gráfico abaixo comparando anualmente os retornos do Ibovespa x Câmbio:

Nota: Em todos os dados e gráficos apresentados considerei o período de fevereiro de 1999 até maio de 2012. Retirei o mês de janeiro de 1999 por ser o período de transição entre o câmbio fixo e livre.

Perceba a correlação de ativos negativa entre o Ibovespa e os ativos cambiais.

Em períodos de crise (2000-2002 e 2008), é possível notar com clareza a dispersão dos retornos.

Note como o Ibovespa (em vermelho) cai nesses anos e os ativos cambiais sobem.

Nesses momentos de pânico generalizado, esses investimentos são as melhores escolhas que um investidor poderia fazer.

O grande “porém” é saber quando e com que intensidade esses raros eventos ocorrem.

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Ibovespa x Dólar: Um Hedge quase perfeito

Dentre os ativos cambiais, o dólar é o que apresenta a menor correlação com o Ibovespa, de -62,44% (ou 0,6244).

Para facilitar essa comparação, separei o gráfico abaixo comparando o retorno anual do Ibovespa e do Dólar.

Em todos esses 13 anos o retorno desses ativos foram divergentes, ou seja, enquanto um subia o outro caia.

Por esse motivo, a correlação entre eles é tão baixa.

Conforme escrevi no capítulo 4 do eBook Alocação de Ativos, uma correlação baixa entre ativos é um ótimo sinal para ampliar os efeitos da diversificação.

O gráfico de uma carteira com 50% investidos em Dólar e 50% investidos em Ibovespa teria os seguintes retornos anuais:

Perceba que a grande volatilidade dos 2 ativos (Ibovespa e Dólar) reduziu-se bastante.

Agora, o investidor possui uma carteira mais equilibrada, com menor risco.

Note ainda que a crise de 2000-2002 não gerou nenhum retorno negativo para essa carteira.

Mas afinal, o quanto a volatilidade foi reduzida?

O risco, medido aqui pela volatilidade anual dos ativos, era de 19,19% para o Dólar e 27,56% para o Ibovespa no período de 1999 até 2012.

Tomando a média desses números, poderíamos esperara uma volatilidade média de 23,38%.

Porém, a volatilidade apresentada pela carteira com 50% Ibov e 50% Dólar foi de 10,81%.

Uma redução de 53,76% do risco médio.

Se essa constatação ainda é uma surpresa para você, recomendo ler esse artigo.

Se desejar ir além, o capítulo 4 do eBook mostra exatamente como e porquê diversificar uma carteira de investimentos e o efeito da correlação entre ativos no resultado final.

Baixe a Planilha com os Dados e Gráficos

Todos os dados e gráficos utilizados para elaborar esse artigo você pode baixar clicando no botão abaixo.

Versão Excel 2007

Conclusão

Vimos que ativos cambiais oferecem uma ótima proteção (hedge) para investimentos em ações.

Devido à uma correlação baixa entre esses ativos, a diversificação de uma carteira composta por ambos é eficiente, reduzindo seu risco.

Sobretudo em períodos de crise na Bolsa, a proteção oferecida pelo Dólar é essencial para evitar grandes perdas.

Porém, apesar dos benefícios citados, precisamos fazer uma pergunta extremamente importante:

Vale a pena ter uma ótima proteção de curto prazo em períodos de crise para abidicar de um retorno maior no longo prazo?

Você já imaginou qual seria o risco e retorno de uma carteira composta por 50% Ibovespa e 50% Títulos Indexados à Selic no mesmo período?

Uma simulação nesses 13 anos com 3 ativos (Ibovespa, Dólar e Títulos PósFixados) irá nos levar a resposta desejada.

Esse será o objetivo do próximo artigo! Em breve…

(crédito das imagens: shutterstock.com)